知乎暴降80%港股上市背面：三年亏28个亿 “风投女王”大撤离
凤凰网财经《IPO观察哨》出品
作者：韭零后
“人在美国、刚下飞机、博士学位、年入百万...”，曾经在知乎上的标签式句子现在现已成为段子，也正是因为这种文明的破圈，知乎渐渐被网友们熟知。
4月11日，知乎向港交所递送招股书，估计4月22日在港交所上市买卖，揭露发价格不超越每股32.06港元，瑞信、摩根大通、中金、招银为承销商。
此次IPO，知乎方案发行2600万股A类普通股，而且该股份悉数来自前期出资者。这意味着知乎将经过不增发新股的方法，完结在港股的两层首要上市。
与二次上市的差异在于，两层首要上市的公司会一起具有在两个上市地的平等上市位置，假如在其间一个上市地退市，并不影响在另一个上市地的上市位置。相较于二次上市，其优势是能防止和美股ADR联动，股价体现相对独立。
业内人士表明，美股商场的环境正在日益扑朔迷离，在这样的状况下，即便二次上市比较简单清晰，但却是一种不完全的方法，知乎选用的两层上市尽管请求流程和同意工序高度杂乱，但后遗症较小。
该人士还表明，未来即便知乎挑选脱离美股，港股的上市也丝毫不受影响，这样的上市方法无疑是把危险都提早处理，从长时间的开展视点来说，知乎两层上市的做法无疑是十分正确的。
业内人士称，继美国证监会（SEC）将多家我国公司认定为有退市危险的“相关发行人”后，寻求两层首要上市已被多家中概股公司纳入了议程。
尽管知乎此次IPO经过了港交所聆讯，但与一年前知乎在美股上市比较，知乎自身所面对的一些问题并未处理。
而且经过知乎的招股书数据，凤凰网财经《IPO观察哨》发现，知乎的开展好像并没有得到出资者的认可，一方面是股价距前期高点跌超了80%，另一方面原始股东“风投女王”徐新也将大撤离，那出资者是否会为知乎此次港股IPO买单全部仍是个未知数。
三年亏了28个亿 开创人周源薪酬加鼓励2.89亿元
知乎最早上线于2011年1月，其开创人为周源，现担任董事长、行政总裁。周源2003年结业于成都理工大学核算机专业，2006年3月取得东南大学软件工程硕士学位。硕士结业后，周源于2006年6月至2007年12月担任《IT经理世界》的记者，后2008年10月至2010年11月创办了一家专心于电商事务大数据分析开发的企业。
2011年1月，周源拿到李开复天使轮出资后，这个仿照美国Quora的网站开端在很多创业公司中展露头角。天眼查数据显现，知乎累计融资超15亿美元，简直是每年都会取得一笔融资。
从知乎的融资进程中，咱们发现互联网巨子们简直都有参加。在很多巨子的扶持下，知乎的事务、数据很快迸发，现在现已成为我国最大的归纳在线内容社区之一，更是全国最大的在线问答社区。
招股书显现，2021年第四季度，知乎的均匀移动端月活泼用户达9960万人，均匀每月阅读人次达5亿，均匀每月用户互动达3.9亿次。到2021年12月31日，知乎的累计内容创作者达5500万人，累计奉献4.2亿条问答内容，包括超越1000种笔直范畴。
但知乎的盈余问题却没有得到处理，乃至亏本越来越严峻。
数据显现，2019年-2021年，知乎的经营收入别离为6.71亿、13.52亿和 29.59亿元，期间同比增加率别离为101.49%和118.86%；而收入本钱则别离为3.58亿元、5.94亿元和14.05亿元，期间内同比增加率别离为65.92%和136.53%。显着2021年收入的增加速度现已赶不上本钱的增加速度了。
收入增加速度赶不上本钱增加速度，也导致了知乎的亏本继续添加。
据了解，近三年，知乎净亏本合计28亿元，经调整净亏本合计19.12亿元。其间，2019年、2020年、2021年，知乎净亏本别离为10亿元、5.18亿元、13亿元；经调整净亏本别离为8.25亿元、3.38亿元、7.50亿元。
从知乎的营运开支上不难发现，2021年知乎在出售及营销开支上花费了大价钱，2021年较2020年同比增加了122.45%。
关于亏本状况，知乎表明，为了继续战略性地发生开销以树立和扩展内容生态体系、提高知乎的内容质量及内容组合，促进社区文明及用户互动，将会继续发生净亏本。
据了解，在2021年的净亏本中，有一部分是股权鼓励费用（为非现金开支）。
招股书中显现，周源2020年和2021年的收入别离为2741.9万和2.89亿元。2020年周源的根本薪资为55.2万+2637.9万的股权鼓励，而2021年则上升到了202.5万的根本薪资+2.86亿元的股权鼓励。
关于一家继续亏本的上市公司，2.89亿元的薪酬可以说是一个巨额数字了，即便是在很多互联网企业中也是比较靠前的。
毛利率走低 押注短视频
增收不增利的背面，多少也能看出知乎在商业变现上的“焦虑”。
据了解，知乎最早于2016年开端了商业化之路，最先是供给在线广告服务，在很长一段时间里，知乎关于广告事务的依赖性都十分强，财报显现其2019年广告营收占比高达86%。
知乎好像也看到了自己事务单一的缺陷，于2020年头正式推出内容商业化处理方案，使用内容发送体系，精准地向方针读者传递引荐以答复、文章和视频方式发布的商业内容，添加品牌或产品的曝光率。
内容商业化处理方案的推出，在事务平衡上有了显着的作用，2020年知乎的广告收入占比降到62%。2021年末广告收入占比现已降至39.2%。与此一起，内容商务处理方案也逐步成为知乎营收主力。2019年，该事务营收占比仅为0.09%，2021年末，内容商务处理方案现已占比营收到达了32.9%，与广告营收距离越来越小。
不过，事务形式的平衡也让知乎的毛利率呈现了下滑，数据显现，2019年-2021年，知乎的毛利率别离为46.6%、56.0%以及52.5%。知乎方面也表明，首要是为树立丰厚的内容库的内容相关本钱、推行及广告活动的出售及营销开支，以及加强技能基础设施的研制开支所造成的。
此外，本年知乎好像将视频内容奉为押注的增加要点，周源也在一季度财报中提及：“将继续进行视频化战略，进一步推进内容社区的强大。
不可否认，知乎发力视频取得了必定前进。在曩昔一段时间，知乎一分钟以上的中视频季度日均上传量同比涨了17倍，知乎视频消费用户均匀视频消费时长同比增幅超越了60%，其时社区消费视频类内容的用户在DAU的浸透率现已到达30%。
不过，抖音、快手、B站等短视频巨子的压力下，知乎想要从中杀出一条血路好像很难。
股价暴降超80% “风投女王”徐新大撤离
2017年经过知乎D轮融资，徐新经过今天本钱入股了知乎。关于在D轮融资中进入的知乎，徐新其时表明对知乎的领投“决议计划速度很快，上一轮尽管错过了，但咱们一向重视着知乎的生长。”
而且徐新还表明，今天本钱是长青基金，好公司有耐性等候。不过，关于“耐性”二字，徐新的了解好像并没有幻想中的那么久。
据了解，美股IPO上市前，今天本钱持有知乎1629.44万股，而在港股IPO前，今天本钱持有知乎1533.19万股。假如知乎在4月22日成功上市，今天本钱的持股数量将变为333.19万股，这就意味着今天本钱将经过此次港股IPO减持1200万股，占其总持股数量的78％，可谓是“清仓式”减持。
今天本钱火急套现，或许与知乎股价长时间跌落有着密切关系。
据了解，知乎于2021年3月26日在美股上市，发行价每份ADR为9.5美元，股价曾一度涨至13.85美元，但是好景不长，知乎股价一路跌落，截止现在，知乎报1.83美元/ADR，距前高点跌超80%。
知乎的每份ADR相当于0.5股，也就说其时知乎的股价为3.66美元/股。
股价暴降也让出资者们苦不堪言，那今天本钱出资知乎亏钱了吗？
据了解，立异工场、启明创投、赛富及今天本钱在知乎出资的每股均匀本钱别离约为0.67美元、0.87 美元、1.61美元及5.83美元。也就是说除掉分红、前期美股减持等要素影响，依照美股的价格来算，今天本钱无疑是亏本的，而其他几个出资人仍是有不小的获利。
假如今天本钱此次在美股减持这1200万股，依照1.83美元/ADR，将套现4392万美元，亏本2604万美元，约人民币1.66亿元人民币。
而假如依照此次港股IPO每股32.06港元发行价核算的话（依照1:7.8405），今天本钱将套现3.85亿港元，约4906.83万美元，而此次买卖将会亏本2089.17万美元，约人民币1.33亿元。
不难看出，此次依照港股发行价减持，今天本钱能少亏一些。
值得一提的是，除了徐新的今天本钱，其他几个原始股东也进行了减持。此次港股上市，立异工场、启明创投、赛富别离卖出750万股、316.58万股、325.018万股。
而关于此次知乎港股上市，出资者好像也不太看好。
“直接沽空、不要申购、一来就割韭菜等热议不断”。
跋文：
知乎港股32.06港元/每股的发行价，较2021年3月26日的发行价低了56.96%，但是即便如此，依然高于知乎美股的现价。
此外，凤凰网财经《IPO观察哨》发现，在曩昔上市的一年中，知乎营收上尽管还在增加，但其亏本也越来越大，毛利率也在走低，乃至连旧日领投的今天本钱也将大撤离。
“有问题，就会有答案”，那知乎的未来又在哪里？凤凰网财经《IPO观察哨》将继续重视。
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