「阅木集·深度陈述」谁主沉浮？从华东看全球原木定价博弈

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来历：商场资讯

　　中信建投期货剖析师：陈家谊

　　期货买卖咨询从业信息：Z0019860

　　针叶木进口依存度较高，这一点和针叶浆相似，而期货种类的上市，有利于国内企业抢夺定价权。短期内，原木期货上市将直接支撑工业链上下流出产企业进行套期保值，有助于确定本钱和赢利，下降价格动摇危险。不同等级的出产企业面对不同的危险，因而可以采纳差异化的套保方式，有用削减企业因应对价格动摇而调整库存发生的额定开销。从长远来看，原木期货推出有望推进产品价格发现，抢夺世界定价权。树立原木期货商场是争夺世界商场上针叶木定价权的要害途径，期货商场构成的价格可以最大程度地反映商场对某种商品价格的希望，然后实在反映商场价格的预期。

　　原木期货行将上市，商场重视度持续上升，而山东省和江苏省的进口量占比我国针叶原木进口总量的 6 成左右。本次调研环绕我国原木商场最中心的区域打开，一路造访了太仓港区、岚山港、新民洲、常熟等多个具有代表性的码头办理公司、加工企业、买卖商等，深化了解了我国原木进口买卖及加工的商场格式、买卖方式和职业痛点等，并就到港流程、定价权、收购危险、运送周期、本钱收益、前史极点行情等论题与调研方针打开谈论。

　　本文将从我国原木商场的根本供需结构、职业趋势、原木定价权、进口本钱等问题打开，力求用更靠近商场的数据为咱们勾勒一个更实在的原木商场。

　　中心问题谈论：

　　（一）我国原木商场的根本供需结构和工业链基信息

　　（二）原木的定价权

　　（三）本钱拆分和职业痛点

　　（四）职业开展趋势

　　（五）对后市行情的展望

　　（一）我国原木商场的根本供需结构和工业链根本信息

　　1、根本供需结构

　　我国是全球第二大原木消费国，在原木材种消费结构上，针叶阔叶占比大体恰当，2022年，阔叶原木消费9577万m³，63.2%，约735亿元。国产为首要来历，产值8332万m³，占比87.1%；针叶原木消费5478万m³，36.4%，约505亿元。进口为首要来历，进口3116万m³，占比56.8%。针叶原木商场规划与红枣、乙二醇邻近。

　　2、进口情况和时节性

　　1）进口的根本情况

　　依据海关总署的数据，2023年前五大针叶原木进口来历国分别为新西兰（57%），德国（18%），美国（4%），日本（4%），加拿大（3%）。

　　2023 年全年，我国进口针叶原木数量为2810 万方，创下近7 年进口原木最低纪录，同比上一年下降 10% ，缩量来自进口云杉，较2022年同比削减320万吨，即同比削减45%，材种质量问题、周期性采伐完毕、性价比缺失以及需求的疲软是进口下降的原因。

　　其间，新西兰辐射松占比针叶原木进口6成，新西兰为最大的进口国，2023年进口量为1721万方，占比进口总量超6成，其间99.9%来自新西兰，其他为智利供给，2023年进口约3万方。

　　2）新西兰出口的时节性

　　依据当地的买卖商表明，新西兰的出口节奏没有显着的时节性，可是会存在质量的好坏，每年2月我国进口数量有显着的削减，更多的原因来自我国春节假期需求的走弱，而非海外圣诞节放假停产。春秋时节采伐的原木质量相对更好更新鲜，可是一般情况下外商报价不考虑这一部分的溢价（除非需求很好）。新西兰辐射松的成长周期二三十年，由于新西兰育林老练，因而辐射松的采伐没有空档期，海外供给十分安稳。突发事情很少，比方火灾，曾经港口到过一批火烧材，可是价格也只比正常的廉价10美金左右，由于岚山的木材工业链相对完善，什么材料都可以消化。

　　此外，2-4月是我国节后的复产期，一起，各项重大项目也将连续开工，因而三四月是整个建材职业的旺季。外商也常常依据我国的收购需求调整报价，2-3月则是最好的报价提高期，价格也简单在期间呈现反弹。

　　正常情况下，每月新西兰发往我国的数量为40条船，50条船归于我国港口泊位能负荷的数量，每船大概在3-5万方。每家外商供给商的供给量一般相对安稳，其间，FFP 10条/月，AVA 8条/月，太平洋 8-10条/月，Tenco和TPT拼船 5-6条/月，新西兰中林2-3条/月，驻友商社1-2条/月。

　　3）对澳松的进口铺开后，供给量会极速添加吗？

　　在2020年之前，澳洲也是我国针叶原木的首要进口国，且进口相对安稳在410-439万方区间，占比我国针叶原木总进口的1成左右。依据海关数据，2018-2020年，我国从澳大利亚进口的针叶原木数量分别为413万方、427万方、417方，在当年我国进口的针叶原木总量中占比分别为9.9%、9.6%、8.9%，来自澳洲的针叶木中8成为辐射松，占比我国辐射松总量的20%左右，一度成为我国第四大针叶原木来历国和第二大辐射松来历国。

　　但2020年中澳关系严重，我国制止了澳洲原木进口，至此我国进口结构呈现改变，澳洲的出口比例被新西兰快速代替，当年我国辐射松原木进口总量不降反升，其间新西兰辐射松占比升至98.7%。现在商场现已从头开端有澳松的进口量，依据买卖商估计数量会逐渐上升，可是商场或难以康复至鼎盛时期，原因一是澳洲以纸浆材为主，直径较小，可用场景遭到约束；原因二，依据揭露信息，从栽培周期来看，曩昔30年的周期里。澳洲辐射松栽培园的扩张有限，每年的添加仅为0.3%，因而未来几十年澳洲原木的供给都不会有较大起伏的添加，此外，澳洲许多大型的栽培园区在2019年和2020年的澳洲山火中被炸毁，依据《Wood Resource Quarterly》的数据，被炸毁的面积占到人工栽培林场的6%，更是进一步约束了澳洲的供给量。综上，尽管中澳从头康复了原木的买卖，可是短期内澳洲针叶原木很难到达前史顶峰的水平；即便未来康复到前史水平，澳松与新西兰供给量之间也存在显着距离。

　　4）下流需求

　　依据复盘，传导的链条以房地工业土地置办面积——新开工面积——上游原木需求为主。

　　地产数据在传导链条中扮演着重要的人物，一般表现为置办行为引发新开工和上游需求的改变。首要，置办行为直接影响到房地产商场的需求和供给，当购房需求添加时，房地产开发商往往会加大新项目的开工力度，以满意商场需求。这种新开工行为进一步影响了上游需求，包括建材、家具、装饰等相关职业。例如，跟着新房项目的开工，建材职业的需求也会添加，然后促进了原木等原材料的需求。一起，房地产商场的活泼程度也会影响到其他相关职业，如金融、物流等。因而，房地产数据在传导链条中扮演着桥梁的效果，连接着置办、新开工和上游需求，对整个经济体系发生着重要的影响。

　　3、首要港口库存情况

　　1）港口根本情况

　　依据海关数据显现，我国进口针叶原木60%以上的吞吐量由山东、长三角承受，两地港口每月卸货量累计约在130万方-150万方左右，少数在福建及其他城市的港口。太仓港口曾是我国最大的原木进口港口，但由于环境保护等方针，太仓区域曾呈现原木加工企业清退（这与咱们在江苏太仓区域了解的情况共同），进口比例逐渐向更受当地政府支撑的日照岚山港歪斜，因而岚山港成为我国现在最大的原木进口港口。

　　400万方是我国库存的基准线。我国原木商场库存全体坚持在400万方，结合年度库存和单月库存数据，库存低于400万方，商场供给收紧，往往被以为是补货的信号。上游收购量添加代表卖方对商场空前看好，继而库存上升，在库存低值和高压值之间的上升期，往往是商场最好的出清期。因而有经历的上游往往将400万方看做一个惯例的基准值。正常情况下，我国400万库存中，岚山、太仓、江都、新民洲、漳州首要港口占300万方左右，其间岚山占到100-150万方左右。

　　2）国内进入被逼补库阶段。

　　本年1月10日之后港口原木库存量大起伏上升，2月上升速度显着。我国原木库存进入被逼补库阶段。新民洲坐落江苏镇江市，是长江沿线除太仓外第二大原木进口、加工集散地。依据千里目数据，新民洲最新一期原木库存在40万方左右（同期太仓港70万方左右）。从常熟港口进口的数量现已削减，进口量向太仓区域歪斜，从太仓运至常熟的运费约为500-600元/车。国内需求全体疲软，买卖商备货志愿欠安，首要港口的库存降至200万方邻近，上一年同期为325-345万方，美金报价也从上一年年末的130美金/方回落至其时的115-120美金/方邻近。

　　3）按需收购为主，备货志愿欠安。

　　常熟区域、新民洲区域的头部原木加工企业均表明由于房地产商场不景气，本年下流全体的订单需求误差。其间新民洲原木加工厂A表明本年下流订单比同期少20%，价格比同期少200元/方，（一起咱们也问询了该原木集散地的保安，表明本年日均的出货量估计在100车以上，而上一年为200车）；常熟区域原木加工厂B表明，本年下流修建口料的需求也全体次于上一年同期，此外近期降雨影响了下流开工，然后导致出货速度较慢。

　　需求的不景气和忧虑原木的蜕变，导致原木加工企业不乐意树立较多的常备库存。依据当地加工企业表明，现在原木加工仍以订单制为主，对原材料原木的收购以按需收购为主，一般情况只会储藏一周的库存；怕原木蓝变影响价格出售也是考量要素之一，近来江苏呈现降雨，依据B厂负责人介绍，降雨露天堆积的原木，雨后一天就会有部分发霉，三天后或许就呈现蓝变情况，因而原木购买后要赶快切开，一旦切开完成后，经过防霉处理后正常情况下可寄存30天。但也有破例，比方寻求高质量的加工厂为了确保原木货源质量，会提早备好特定规范和质量的原木库存，库存数量或超越一周到达20天；优质货源需求提早备货反映出的问题是，由于需求的不景气，其时美金报价仍和我国价格倒挂，进口货源能否安稳供给成为部分加工商的忧虑。

　　4、工业链根本情况介绍

　　依据海外原木供给商的供给量情况，外商可以分为以下三个等级，榜首级企业的报价对商场行情具有影响力：

　　榜首级：PFP（太平洋）、AVA（瑞安）、FFP，月供货在45-51万立方米左右，根本主导商场价格

　　第二级：我国林产（新西兰）有限公司，月供货在24-30万立方米

　　第三等级：TPT，、Tenco、常青集团月供货在6-7.5万立方米左右，日本住友、尼尔森每月供货4.5万方左右。

　　此外关于外商的信誉问题，依据买卖商表明，新西兰作为我国的首要进口来历国，其信誉较为杰出，报价会参看我国的现货商场情况，发货安稳，运送周期在22-25天左右。可是欧洲区域比方德国外商曾呈现买卖胶葛，比方，实践货品较次、不安实践数量发货、运送过程中忽然涨价等问题。国内买卖商不管收购哪个国家的货源一般都需求依托海外署理，报价为一月2次，长协方式较少。

　　（二）原木的定价权

　　近几年我国需求和我国对价格的接纳度成为世界商场的定价参看，但仍需谨防供给端的搅扰。

　　1、需求迸发时，外商定价。

　　依据调研了解，在商场需求较好的年份比方疫情期间，我国需求敏捷添加，全球供给严重，海外受全球新冠疫情迸发影响，使许多采伐工人无法到岗，海外木材加工厂呈现劳工缺少，木材的采伐量和板材出产值均有不同程度下滑。而且疫情期间的阻隔房子建造带来木材的需求增量，导致阶阶段性供需偏紧。2020 年春节前，国内木材库存处于较低水平，海外木材加工职业的产能快速下降短期扩大了木材商场缺少对立，导致会集抢货，国内原木价格在春节后出现大幅上涨。2020 年，为安稳宏观经济，美欧宽钱银与宽财务叠加，钱银供给量加快添加，尤其是美元很多增发，导致通货膨胀率飙升，然后推高以美元结算的进口木材价格。在这个周期，外商更具有话语权。

　　2、前史曾发生过的供给端扰动事情。

　　此外一些突发性事情也会导致价格的攀升。比方2018-2020年期间，为了呼应环保方针，山东区域就曾呈现原木加工厂停机2-10天不等的情况，然后导致现货价格起浮超10%，其间口料的价格动摇更为显着，由于相较于可以贮存3-6个月的原木而言，口料的贮存周期较短。此外太仓曾呈现为了环保而清退原木企业，导致价格呈现异动的情况。供给端的搅扰还来自海运费的动摇，比方相似于红海危机的地缘抵触问题。

　　3、需求不景气时，我国对价格的接纳度成为定价参看。

　　可是在需求不景气的年份，我国作为全球最大的买家，我国买卖商对价格的承受度成为商场的风向标，此时反转为需求定价。比方近几年由于房地产商场不景气的问题（可以参看【建投阅木集】原木的“地产特点”：复盘方针调控对原木价格的影响），国内需求下滑显着，国内原木全体坚持供大于需的情况，而我国又是全球最大的原木进口国，占比新西兰出口比例的80%左右，江苏买卖商企业表明，外商也会看我国的现货报价，假如现货持续横盘或跌落，外商也会相应的下调美金报价，然后招引我国的采买志愿。

　　4、现在外商抱团挺假的志愿不强。

　　近年来，由于房地产需求的不景气，职业心态仍是全体失望，导致外商报价相对慎重，没有抱团挺价惜售，而是捉住一波风口“落地为安”。依据买卖商A介绍，依照惯例情况，每个月新西兰向我国的发船量在40条左右，且一般情况下发运量的90%为找到买家再发运，10%为“赌博”行为，即先发运再找买家，一般情况下最晚可以在外贸港5天内找到买家。但本年年头就呈现过月度发船量从40条激增到60条的情况。原因有两个，其一，上一年年末原木美金报价价格到达130美金/方，关于外商来说赢利可观，此外，其时表里工业都估计我国需求有所好转，国内部分买卖商也乐意接货，所以添加了对我国的出售量，然后呈现了超卖，而一般原木的订单交货周期较长为1-2个月，外商也是捉住这个机会在合同快要到期时再发货，构成了后期供给的激增；其二，价格博弈，商场心情较好，有一批船没找到买家就运出来了，连续到港时发现价格现已跌落，乃至呈现过了10条船里有3、4条还没找到买家。跟着发运量超预期的添加，叠加外商报价下调（从年头的130美金/方邻近跌至115美金/方邻近），短期供给量添加，导致国内买卖商只能被逼降价，因而年后开端国内现货价格也呈现了显着的回落。这也打破了传统的“2-3月外商大幅涨价的周期规则”。因而复盘本次事情，其时原木工业仍是在低赢利乃至亏本的周期中，一旦呈现高价，比方超越130美金/方就会促进外商短期向我国推销，呈现超卖的现象，职业心态仍是全体失望，没有抱团挺价惜售，而是捉住一波风口“落地为安”。

　　（三）本钱拆分和职业痛点

　　1、新西兰辐射松运至我国的流程和各个环节的时刻：

　　①新西兰出口备货10-20天；

　　②新西兰装船7-8天；

　　③运送周期12-20天；

　　④清关1-3个工作日

　　⑤有80%的概率被清查进行熏蒸耗时1-2个工作日；

　　⑥卸货6天。

　　2、查验本钱等费用：

　　①分级选择：5-6元/方；

　　②熏蒸：10元/方；

　　③署理费（报关）：5元/方；

　　④检尺：2-3元/方。

　　3、报价方式

　　依据调研了解，新西兰的报价以CIF报价为主，包括运费；据外商的数据，近几个月算上运送至码头和运送至我国等费用后，本钱估计在120-128美金/方，新西兰林场的本钱估计在70-80美金/方。依据调研了解，在原木本钱构成中，运送占比总本钱的20%左右，因而加工厂多设置在港口邻近。

　　本钱高企，商场暂时无危险对冲东西，即便在时节性旺季也难稳盈余。本月新西兰辐射松给国内的报价在115美元/方，意味着外商也存在亏本的周期。而关于国内买卖商来说，由于暂时没有期货盘面，从海外拿货到国内出售这一个月周期内，价格动摇面对不确定性，因而每一次很多收购都是依据对未来了判别，买卖商A表明，即期亏本50元/方是最大可以承受的规划。

　　4、检尺差异带来的本钱差异

　　依据岚山港口某堆场介绍，新西兰运用的JAS规范（日本），即长度舍到下一个分米；直径量小头最短径，14cm以下材舍到下一个cm（如：11.8cm计为11cm）；14cm以上舍到下一个偶数厘米（如：17.8cm记为16cm）。可是我国的国检规范是大小头均匀，因而表里有检尺带来的差异，即商场说的“涨尺”（起伏在8%-15%），比方依照新西兰检尺规范购买了1000方原木，但受涨尺影响在国检的规范下变为1100方左右，然后构成实践的本钱差异，实践本钱理论上是低于其收购本钱的，咱们看到的亏本起伏也有或许打折。

　　（四）职业开展趋势

　　1、修建口料需求削弱，转型托盘制造托盘订单成为新趋势

　　由于房地产修建口料订单下滑，江苏的原木加工企业也开端了转型，部分原木加工厂开端倾向出产用于物流运送的托盘。可是进口最中心的区域岚山仍是以出产修建口料为主。

　　从订单赢利和加工损耗来看，一般来说都是修建口料出产更具有出产价值，依据江苏的加工企业表明，订单中口料的毛利率理论上是最高的，此外口料一般是依照3.9m的规范制造，而托盘一般为1.2m规范制造，意味着口料的加工工序更少和损耗更少。可是订单制出售为主，此外房地产商场不景气，导致口料订单削减，然后导致企业向出产托盘转型，新民洲的原木加工厂A表明，本年托盘的订单有所添加，占到其订单比例的60%，而上一年为30%；而新民洲的原木加工厂B则是几年前就开端转型出产托盘和包装，并表明这种转型估计将在该加工集散地延伸开，上一年该园区的40家加工企业就有3-4家呈现了转型，依据原木加工厂表明，我国出口订单的回暖带动一部分物流托盘的需求，也是企业转型的推手。

　　房租和人工是加工厂最大的本钱组成，全体赢利偏薄。依据加工厂表明，房租和人工是最大的本钱组成，其间新民洲的集散地一个厂房10亩地的租金为50万一年，可以堆约2500方制品；安全问题仍是用人本钱的最大不确定性，所以也导致部分加工厂运用半自动化套具代替人工，一套半自动的套具本钱约为30万，一起还需求献身出材率，依据常熟区域的加工厂表明，半自动化机器的出材率为50%，人工出材率在55%-60%，加工本钱约为100元/方，包装料活霉处理本钱为30-50元/方（处理之后能坚持包装料1个月不蓝变），现在加工赢利在3-5%之间。

　　2、口料重复运用的鼓起。

　　常熟原木加工企业A介绍，本场首要产品为修建口料（下文简称“口料”），依据制品材的等级，精品材的出材率在50%-60%，一般材在80%邻近，尽管精品材单价较高，可是由于近年来地产疲弱，可以重复运用精品材正在逐渐遭到商场欢迎。（注：一般原木成材率不计算这种在80%出材率的种类，职业均匀成材率大概在50%-65%）

　　3、国产材制品也在渐渐代替一部分进口材制品商场

　　了解沿海区域关于内陆区域的国产原木接纳度也十分重要，由于未来不扫除仓单里边或有国产原木的供给量。华东区域天然环境条件优胜，商品出产兴旺，铁路、水运、公路、航运畅通无阻，因而原木进口天然具有优势，新西兰辐射松是沿海区域首要的原木供给，近些年也存在一小部分国产原木的代替，但并未构成老练的供给链。

　　江苏区域头部买卖商表明，国产原木没有成为广泛流转的原木种类并非是质量问题，首要难点在于：其一，国产材规范化程度较低，这也与咱们此前调研了解的情况共同，国产材一般以通采为主（不分级出售）；其二，供给不安稳，进口材常备库存较足够，且近几年都全体都呈现供大于需的格式，但国产交货周期较长，商场参与者规划遍及较小，没有常备库存，供货有不确定性；其三，国产材来历难以辨明，买卖商收购慎重，忧虑有合规危险。

　　新民洲加工企业均表明，现在贵州、云南等内陆区域的国产原木出产的制品也在渐渐地代替一部分进口原木出产的制品，价格低廉是国产材的最大优势，质量恰当的国产制品材包括300元/方的运费后为1200-1300元/方，而进口制品材为1380元/方左右（不含运费），首要冲击的是中低端商场，但也有不能被替换的商场，比方部分出口商场，出口至欧美区域的订单仍是以运用进口原木制造的托盘为主。

　　所以结合川渝区域和华东区域的调研来看，国产原木未能广泛流转首要是规范化和规划化程度较低，未来原木期货上市后，利于国产原木的分级出售和更合理的定价。这些效果经过各类企业从期货商场传递至原木加工、贮存、流转领域，然后促进我国原木工业规范化开展。

　　（五）对后市行情的展望

　　依据造访调研，现在华东区域全体商场心情全体偏失望，首要原因是房地产商场的不景气，可是关于下半年商场的情况有必定不合。

　　岚山的买卖商表明，现在的库存水平缓2015年相似，都是全体需求误差，买卖商拿货志愿欠安，可是估计很难跌至2015年90美金/方的低点，估计100美金/方的支撑较强。以为5-6月商场出于时节性冷季，现货也持续遭到影响，下半年重视房地产方针走向，若方针发力，基建或带动修建口料的需求，价格或有上行的或许性。

　　江苏太仓的买卖商A以为，库存低，下半年跟着旺季需求到来，估计价价格高点在年末呈现；但买卖商B不达观，房地产开工率低，估计全体震动偏空；原木加工企业C估计价格先跌再涨。

　　新民洲的头部加工企业对房地产商场仍然持失望的预期，对下半年价格坚持震动偏弱的观念。

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